Nelson Peltz ist legendär für den erfolgreichen Wandel bei großen Unternehmen. Dies hat oft zu Spinoffs von disparaten Divisionen geführt. Letzte Woche, Peltz8217s Investment Vehicle, Trian Fund Management, offenbart eine 3,5 Milliarden Beteiligung an Procter amp Gamble (PG). Peltz tritt in die Schuhe von Bill Ackman, der vor einigen Jahren eine aktivistische Position in PampG einnahm, nur Read More raquo Von Spin Doctor 21. Februar 2017 Columbia Business School veröffentlicht einen Investitions-Newsletter mit Ideen von Studenten und Interviews mit Asset Managern. Die Winter-2017-Ausgabe des treffend betitelten Graham und Doddsville wurde gerade veröffentlicht und es hat ein Gespräch mit den Managern (übrigens beide Alaune) von Kingstown Capital, eine wertorientierte, spezielle Situationen konzentrierte Fonds. Das Interview beinhaltet den GampD-Standard, wie hast du mehr gelesen raquo Von Spin Doctor 17. Februar 2017 What8217s, die nicht vertraut mit Cementos Pacasmayo (CPAC) That8217s ok, noch waren wir, bis wir es während einer späten Nacht googeln Session kam. Alle Folien unten sind aus der Cementos Pacasmayo8217s Investor Präsentation genommen. Cementos Pacasmayo ist die dominierende Zementfirma in Nordperu. Spinoff von Fosfatos del Pacifico In Partnerschaft mit einer Tochtergesellschaft von Mitsubishi, Read More raquo Horizon Kinetics ist ein Vermögensverwaltungs - und Forschungsgeschäft, das von Peter Doyle, Steven Bregman und Murray Stahl gegründet wurde, der seit Jahrzehnten Spinoffs (und viele andere Dinge) analysiert hat. Im Laufe der Jahre genoss ich die verschiedenen Möglichkeiten, die ich zu hören hatte. Das Unternehmen veröffentlicht sogar einen eigenständigen Forschungsbericht für Spinoffs und hat Read More raquo Teva Pharmaceuticals (TEVA), der weltgrößte Produzent von Generika, ist in Aufruhr. Letzte Woche verlor das Unternehmen ein wichtiges Patent Urteil über seine Blockbuster Droge, Copaxone. Copaxone, die Remission für Multiple-Sklerose-Patienten aufrechterhalten kann, macht ein Fünftel des Umsatzes von Teva8217 aus. Die Einführung der generischen Konkurrenz, die jetzt wahrscheinlich scheint, wird zu einem großen Rückgang der Einnahmen führen Lesen Sie mehr raquo In der vergangenen Woche hat Biogen (BIIB) seine Spinoff von Bioverativ (BIVV) abgeschlossen. Die Bioverform Spinoff enthalten Biogen8217s Hämophilie Vermögenswerte und ein 325 Millionen Haufen von Bargeld. Was bei Biogen bleibt, ist, je nachdem, wen du hörst, entweder für großes Wachstum balanciert oder mit ihm zu kämpfen. Barrons berichtet über zwei Analysten mit positiven Ansichten über Biogen: RBC Capital Markets Analyst Michael Yee Lesen Sie mehr raquoSpin-Offs und Split-Offs In einer Spin-off verteilt die Muttergesellschaft (ParentCo) an ihre bestehenden Aktionäre neue Aktien einer Tochtergesellschaft Die Schaffung einer eigenen juristischen Person mit eigenem Management-Team und Board of Directors. Die Ausschüttung erfolgt anteilig, so dass jeder bestehende Aktionär im Verhältnis zum Betrag der bereits gehaltenen Stammaktien Aktien der Tochtergesellschaft erhält. Kein Bargeld wechselt die Hände, und die Aktionäre der ursprünglichen Muttergesellschaft werden Aktionäre der neu gesponnenen Gesellschaft (SpinCo). Strategische Begründung Die Veräußerung einer Tochtergesellschaft kann eine Vielzahl von strategischen Zielen erreichen, wie zum Beispiel: Freisetzung von verstecktem Wert ndash Stellen Sie eine öffentliche Marktbewertung für unterbewertete Vermögenswerte her und erstellen Sie eine reine Spielgesellschaft, die transparent und einfacher zu bewerten ist. Undiversification ndash Divest Nicht-Kerngeschäfte und Schärfen strategischen Fokus, wenn der direkte Verkauf an einen strategischen oder finanziellen Käufer ist entweder nicht zwingend oder nicht möglich Institutionelle Sponsoring ndash Förderung der Eigenkapitalforschung Abdeckung und Besitz von anspruchsvollen institutionellen Investoren, von denen jede dazu neigen, SpinCo als eigenständiges Geschäft zu validieren Öffentliche Währung ndash Erstellen Sie eine Öffentlichkeit Währung für Akquisitionen und aktienbasierte Vergütungsprogramme Motivierendes Management ndash Verbesserung der Performance durch eine bessere Anpassung der Managementanreize an die SpinCos-Performance (mit SpinCo anstelle von ParentCo, Aktienbasierte Vergütungen), die direkte Rechenschaftspflicht gegenüber den öffentlichen Aktionären und die Erhöhung der Transparenz in die Managementperformance Dissynergies ndash Verringern Sie Bürokratie und geben Sie SpinCo Management komplette Autonomie Anti-Vertrauen ndash Break up ein Geschäft als Reaktion auf Kartell-Bedenken Corporate Verteidigung ndash Divest quotcrown Juwelquot Vermögenswerte, um eine feindliche Übernahme von ParentCo weniger attraktive Transaktionsstruktur Im Allgemeinen gibt es vier Möglichkeiten Eine Spin-off ausführen: Regular Spin-off ndash Vollständig abgeschlossen in einer 100-Verteilung an die Aktionäre Majority Spin-off ndash Elternteil behält eine Minderheitsbeteiligung (lt 20) in SpinCo und verteilt die Mehrheit der SpinCo-Aktie an die Aktionäre Equity Carve Out (IPO) Spin-off ndash Implementiert als zweiter Schritt nach einer früheren Equity-Carve-out von weniger als 20 der Abstimmungsregelung der Tochtergesellschaft Reverse Morris Trust ndash Implementiert als ein erster Schritt unmittelbar vor einem Reverse Morris Trust Transaktion ParentCos bestehenden Kredit Vereinbarungen können Beschränkungen für materielle Naturkatastrophen darstellen. Es ist wichtig zu bestimmen, ob Kreditkonditionen verletzt werden, wenn ParentCo eine Tochtergesellschaft abspinnt, die maßgeblich zu ihrem Geschäft beiträgt. Steuerliche Implikationen Eine Ausgliederung ist in der Regel steuerfrei im Rahmen des Internal Revenue Code (IRC) § 355, was bedeutet, dass kein steuerpflichtiger Gewinn entweder von der Muttergesellschaft oder den Eltern bestehende Aktionäre anerkannt wird. Um eine günstige steuerliche Behandlung zu erlangen, muss die Ausgliederung den Anforderungen des § 355 entsprechen: Die Muttergesellschaft und die Tochtergesellschaft müssen sich in den letzten 5 Jahren vor der Ausgliederung in einem rechtzeitigen Handel oder Geschäft befinden, und kein Unternehmen ist möglicherweise gewesen Erworben in diesem Zeitraum in einem steuerpflichtigen Geschäft. ParentCo und SpinCo müssen nach einer Trennung in einem aktiven Handel oder Geschäft tätig sein. ParentCo muss die Steuerkontrolle vor der Ausgliederung haben, definiert als Eigentum von mindestens 80 der Abstimmung und Wert aller Klassen von Tochtergesellschaften. ParentCo muss die Steuerkontrolle infolge der Ausgliederung (80 Stimme und Wert) aufgeben. Die Ausgliederung muss einen gültigen Geschäftszweck haben und kann nicht als Quoten zur Verteilung von Erträgen (Dividenden) verwendet werden. Die Eltern-Aktionäre müssen gemeinsam die Kontinuität der Zinsen sowohl für Eltern als auch für Tochtergesellschaften für einen Zeitraum von 4 Jahren, beginnend 2 Jahre vor der Ausgliederung, durch die Aufrechterhaltung von 50 Beteiligungen an beiden Gesellschaften (eine Änderung der Kontrolle von ParentCo oder SpinCo während Dieser Zeitraum könnte eine Steuerpflicht für die ParentCo auslösen). Dies ist die Anti-Morris Trust-Regel. Wenn das ungewöhnliche Ereignis, dass eine Ausgliederung nicht für eine steuerfreie Behandlung qualifiziert ist, gibt es zwei Steuerstufen: Ordentliche Erträge auf Aktionsebene, die dem FMV der erhaltenen Stammaktien entsprechen (ähnlich einer Dividende) und Kapitalgewinn auf der Verkauf von Aktien auf der Muttergesellschaft Ebene gleich der FMV der Tochtergesellschaft verteilt weniger die Eltern in der Basis in diesem Bestand. Die von den Aktionären anstelle von Spitzenanteilen an SpinCo erhaltenen Barmittel sind grundsätzlich an die Aktionäre steuerpflichtig. Bilanzierung von Spin-Offs Von der Ankündigung der Ausgliederung bis zu dem Zeitpunkt, an dem sie abgeschlossen ist, ist die Muttergesellschaft für die Veräußerung ihrer Tochtergesellschaft in einer einzigen Position in ihrer Bilanz mit dem Namen Nettovermögen der nicht fortgeführten Aktivitäten verantwortlich. o. ä. Der Mutterunternehmen trennt auch das dem Tochterunternehmen zuzurechnende Ergebnis aus der Gewinn - und Verlustrechnung in einem Konto, das als Ertrag aus nicht fortgeführten Aktivitäten bezeichnet wird. o. ä. Die Spin-off wird zum Buchwert am Transaktionsdatum wie folgt erfasst: Eltern Journaleintrag Monetarisierungstechniken Die Muttergesellschaft wird oftmals einen Wert von der Tochtergesellschaft extrahieren, bevor sie sich abschrecken, indem sie SpinCo aufwirft und den Bargeldeinsatz als Sondersteuer steuert Dividende (mit freundlicher Genehmigung der 100 DRD) oder Abbau von Schulden an SpinCo. Die Sonderdividende und die Höhe der Schuldenbelastung sind in der Grösse auf ParentCos innerhalb der Basis des Tochterunternehmens begrenzt. Wenn entweder die innere Basis übersteigt, ist die Spin-off im Umfang des Überschusses steuerpflichtig. Die Höhe der Schulden ParentCo kann nach unten zu SpinCo ist auch durch SpinCos Fähigkeit, die Schulden zu bedienen begrenzt. Exhibit A ndash Monetisierung von Verizons Spin-Off von Idearc Das Folgende wird aus einer Idearc 8-K-Einreichung, die seine Spin-off von Verizon detailliert aussortiert, und beschreibt, wie Verizon die Spin-off monetarisiert hat: Am 17. November 2006 hat Verizon Communications Inc. (QuotVerizonquot) ausgegliedert die Unternehmen, die ihre inländischen Druck-und Internet-gelbe Seiten Verzeichnisse Publishing-Operationen enthalten. Im Zusammenhang mit der Ausgliederung verteilte Verizon an Idearc Inc. (quotIdearcquot) alle seine Beteiligung an Idearc Information Services LLC und andere Vermögenswerte, Verbindlichkeiten, Unternehmen und Mitarbeiter in erster Linie im Zusammenhang mit Verizons inländischen Druck-und Internet-gelbe Seiten Verzeichnisse Publishing-Operationen ( Die quotContributionquot). Die Ausgliederung wurde durch eine anteilige Verteilung an Verizons Aktionäre aller ausstehenden Aktien der Stammaktien von Idearc abgeschlossen. Im Zusammenhang mit der Ausgliederung, am 17. November 2006 und in Erwägung für den Beitrag, Idearc (1) erteilt Verizon zusätzliche Aktien von Idearc Stammaktien, (2) erteilt an Verizon 2,85 Milliarden Gesamtbetrag von Idearcs 8 Senior Erläuterungen über 2016 und 4,3 Mrd. Gesamtbetrag der Darlehen im Rahmen der Idearcs-Tranche B-Laufzeit-Darlehensfazilität (zusammen mit dem quotIdearc Debt Obligationsquot) und (3) auf Verizon rund 2,4 Mrd. in bar aus Kassenbeständen aus dem Erlös aus Darlehen unter Idearcs übertragen Tranche Eine langfristige Darlehensfazilität und aus dem Erlös des verbleibenden Teils der Darlehen unter Idearcs Tranche B Begriff Darlehen Anlage. Kreative Monetarisierungstechniken wie Schuldenschulden und Debt-for-Equity-Swaps oder Börsen erlauben es ParentCo, über die Basis der SpinCos-Aktie einen überdurchschnittlichen Wert zu gewinnen, ohne die steuerfreie Art der Spin-off zu beeinträchtigen. Debt-for-Debt Swaps In einem Debt-for-Debt Swap nutzt die Muttergesellschaft (ParentCo) eine Investmentbank als Vermittler, um Schulden im Zusammenhang mit einem Spin-off zurückzuziehen. Im Allgemeinen wird ein Schulden-Tausch-Swap wie folgt durchgeführt: ParentCo leistet Vermögenswerte an SpinCo im Austausch für alle SpinCos Stammaktien und SpinCo Notes Eine Investmentbank kauft zuvor ausgegebene ParentCo Schuldverschreibungen auf dem Markt ParentCo Swaps mit der Investmentbank Seine SpinCo-Notizen für eine ähnliche Menge der eigenen Schuldverschreibungen, die sie dann in Rente setzt Die Investmentbank verkauft die SpinCo-Notizen Ein Schulden-für-Equity-Swap ist mechanisch ähnlich einem Schulden-Schulden-Swap, außer dass ParentCo seine SpinCo-Notizen tauscht Für ParentCo Lager. So ähnelt der Debt-for-Equity-Swap eher einem Aktienrückkauf als Schuldenruhestand. Kapitalmärkte Implikationen von Spin-Offs Die einzelnen, im Spin-off entstandenen Geschäftseinheiten unterscheiden sich in vielerlei Hinsicht von der konsolidierten Gesellschaft und können für einige originäre Aktionäre nicht mehr geeignet sein. Spun-off-Unternehmen sind oft viel kleiner als ihre ursprünglichen Eltern und sind häufig durch ein höheres Wachstum gekennzeichnet. Institutionelle Anleger, die sich auf bestimmte Anlagestile (z. B. Wert, Wachstum, Large-Cap, etc.) verpflichten oder bestimmten treuhänderischen Beschränkungen unterliegen, müssen ihre Bestände mit ihren Anlagezielen nach einer Ausgliederung durch eine ihrer Portfoliounternehmen neu ausrichten. Zum Beispiel würden Indexfonds gezwungen sein, SpinCo-Aktien wahllos zu verkaufen, wenn SpinCo nicht in den jeweiligen Index aufgenommen wird. Da institutionelle Anleger ihre Anleger oder eine neue Tochtergesellschaft ansprechen oder verkaufen, können die Aktien kurzfristig abwärts geratenen Preisdrucken dauernden Wochen oder sogar Monate betragen, bis die Aktionärsgrundlagen neue Gleichgewichte erreichen. Aktionärsknoten und das entsprechende Potenzial für kurzfristigen Preisdruck können das Timing einer Spin-off beeinflussen, wenn CEOs für die Aktienkursentwicklung empfindlich sind. Auf der anderen Seite werden Spin-offs gemeinsam als Reaktion auf den Shareholder-Druck durchgeführt, um eine Tochtergesellschaft zu veräußern, vielleicht weil die hypothetische Summe-of-the-Parts-Bewertung den aktuellen Wert des konsolidierten Unternehmens übersteigt. In diesen Fällen kann das Mutterunternehmen und ein neuer Tochterbestand nach einer Abspaltung, die den Abwärtsdruck aufgrund der Aktionärsrotation verringert, einen Preisanstieg erlangen. Auf lange Sicht sollten die Aktien der einzelnen Gesellschaften theoretisch höher agieren als der Bestand des konsolidierten Unternehmens, wenn die Ausgliederung von Anlegern gut angenommen wird. Auch wenn SpinCo infolge von Schulden-Pushdown oder Darlehen, die vor dem Spin-off angefallen sind, hoch gehemmt wird, erhalten die Aktionärsrenditen einen Schub, wenn SpinCo Renditen über die Kapitalkosten hinaus generiert. Die Wirkung ist identisch, wie die Verwendung von Hebelwirkung in LBO-Transaktionen die Rückkehr zu Finanzkäufern vergrößert. Sponsored Spin-Offs In einem gesponserten Spin-off macht ein Finanzsponsor (z. B. Private Equity Fund) in der Regel eine vorab arrangierte quotanchorquot-Investition in ein neu gesponnenes Unternehmen (SpinCo). Die Teilnahme durch einen anspruchsvollen Investor wird vom Markt positiv betrachtet, weil er SpinCo als eigenständiges Unternehmen validiert und als Bestätigung des SpinCos Management Teams dient. Die Mechanik eines gesponserten Spin-offs ähnelt denen bei Morris Trust-Transaktionen. Um eine steuerfreie Behandlung zu erhalten, muss die Transaktion die oben beschriebenen Bedingungen des § 355 erfüllen. Darüber hinaus Abschnitt 355 (e), bekannt als die Anti-Morris Trust Regel. Begrenzt die Sponsoren Investitionen auf weniger als 50 der Abstimmung und Wert der SpinCos ausstehenden Aktien, wenn die Investition im Zusammenhang mit der Ausgliederung gemacht wird. Im Allgemeinen, wenn die Teilnahme der Sponsoren vor oder innerhalb von 6 Monaten nach der Ausgliederung stattfindet, kann der Sponsor nicht mehr als eine Minderheitsbeteiligung an SpinCo erwerben, ohne die steuerfreie Art der Transaktion zu beeinträchtigen. Infolge der Beschränkung des § 355 (e) hat der Sponsor nach der Anlage keine rechtliche Kontrolle über SpinCo. Auch im Gegensatz zu herkömmlichen, privat gehaltenen Portfoliounternehmen wird SpinCo ein öffentliches Unternehmen sein, das den SEC-Berichtsanforderungen unterliegt, deren Aktienkurs im Markt schwankt. Der Sponsor hat mehrere Ausstiegsmöglichkeiten. Wenn die Sponsoren Beteiligung Wert schätzt, kann es leicht verkaufen die geschätzten SpinCo Aktien auf dem Markt. Wenn die Aktien im Wert zurückgehen und der Sponsor weiterhin SpinCo als eine gute Investition betrachtet, kann der Sponsor zusätzliche Aktien zu einem niedrigen Preis erwerben und die Kontrolle über SpinCo nach der 2-jährigen Wartezeit gewinnen, möglicherweise sogar SpinCo privat. Die gesponserte Spin-off kann alternativ als Investition in ParentCo statt SpinCo strukturiert sein. In diesem Fall würde ParentCo Vermögenswerte, die vom Sponsor nicht gewollt wurden, vor der Sponsoreninvestition in ParentCo abschleppen. Da jede nachfolgende Veranstaltung, die eine steuerfreie Behandlung der ursprünglichen Transaktion beeinträchtigt, eine Steuerpflicht für ParentCo verursacht, würde der Sponsor sicher eine Steuerentschädigungsklausel in der Transaktionsvereinbarung enthalten. Sie können mehr über gesponserte Spin-offs in Artikeln, die auf TheDeal und AltAssets veröffentlicht wurden, erfahren. Split-Offs In einer Abspaltung bietet die Muttergesellschaft ihren Aktionären die Möglichkeit, ihre ParentCo-Aktien für neue Aktien einer Tochtergesellschaft (SplitCo) auszutauschen. Dieses Tenderangebot beinhaltet oftmals eine Prämie, um die bestehenden Aktionäre von ParentCo zu ermutigen, das Angebot anzunehmen. Zum Beispiel könnte ParentCo seinen Aktionären 11,00 im Wert von SplitCo-Aktien im Austausch für 10,00 der ParentCo-Aktie (10 Prämien) anbieten. Ist das Übernahmeangebot überzeichnet, so dass mehr ParentCo-Aktien ausgegeben werden, als SplitCo-Aktien angeboten werden, erfolgt die Börse anteilig. Wenn das Übernahmeangebot unterschrieben ist, was bedeutet, dass zu wenige ParentCo-Aktionäre das Übernahmeangebot annehmen, wird ParentCo in der Regel die verbleibenden, nicht abonnierten SplitCo-Aktien über eine Spin-off verteilen. Eine Abspaltung wird als Veräußerungspfad mit einem anerkannten Gewinn oder Verlust angesehen, der der Differenz zwischen dem Marktpreis der neuen SplitCo-Aktie und der ParentCos-Basis in SplitCos-Vermögenswerten entspricht. Da die Abspaltung steuerfrei ist, unter der Voraussetzung, dass sie den Anforderungen des § 355 entspricht, besteht kein steuerlich ermittelter Gewinn oder Verlust. Der Split-off ist für ParentCo steuerlich effizient, um seine Aktien einzulösen. Da jedoch Abspaltungen von den Aktionären verlangen, ihre ParentCo-Aktien zu erhalten, um neue Aktien der Tochtergesellschaft zu erhalten, leiden sie unter einer geringeren Sicherheit und sind im Vergleich zu Spin-offs mechanisch komplexer. Ein weiterer bemerkenswerter Nachteil von Split-offs ist das Potenzial für Aktionärsklagen, wenn das von ParentCo angebotene Umtauschverhältnis (Prämie) von den Aktionärinnen und Aktionären als unlauter angesehen wird. Auf der anderen Seite kann der Anteilseigner für eine Abspaltung niedriger sein als für eine Ausgliederung, da das Abonnement eines Split-offs die Aktionärspräferenzen mit ihren Beteiligungen besser ausrichtet als eine anteilige Spin-off. Eine Equity-Carve-Out wird in der Regel vor einer Abspaltung durchgeführt, um eine öffentliche Marktbewertung für SubCos-Aktien zu etablieren. Obwohl die Abspaltung ohne vorherige Abschaffung durchgeführt werden kann, ist die Ausführung angesichts der Schwierigkeit bei der Messung der entsprechenden Prämie ohne einen Marktwert für SubCo schwieriger. Das vorangehende Abschneiden bedeutet also die Möglichkeit von Gesellschafterklagen im Zusammenhang mit der Prämie. Betrügerische Beförderung Wenn SpinCo ein Darlehen und Dividenden der Erlöse an die ParentCo, wie oben beschrieben, Gläubiger Ansprüche von betrügerischen Beförderung entstehen können, wenn SpinCo später erklärt Konkurs, weil es nicht in der Lage ist, seine Schulden zu bedienen. Ähnliche Gläubigeransprüche können auch entstehen, wenn die Spin-off-Blätter von ParentCo insolvent sind. Daher ist es notwendig, dafür zu sorgen, dass sowohl SpinCo als auch ParentCo nach dem Spin-off ausreichend kapitalisiert werden. Eine kurze Geschichte von Optionen Es gibt viele gute Optionshändler, die nichts über die folgenden historischen Fakten wissen. Aber wersquove schloss diesen Abschnitt für die neugierigen Seelen mit dem Antrieb ein, um alles zu lernen, was auch immer das Thema, das sie wählen, um zu studieren. Wenn Sie in diese Kategorie fallen, grüßen wir Sie. Begleiten Sie uns in der vertrauenswürdigen Way-Back-Maschine und Letrsquos untersuchen die Entwicklung des modernen Optionsmarktes. Tiptoe durch den Tulpenmarkt der 1600 s Heutzutage werden Optionen oft als Instrument für Spekulationen und zur Absicherung von Risiken eingesetzt. Aber der Optionsmarkt hat sich immer noch so reibungslos verhalten wie heute. Letrsquos beginnen unseren Ausflug in die Optionsgeschichte mit einem Blick auf das Debakel, das gemeinhin als das ldquoTulip Bulb Maniardquo aus dem 17. Jahrhundert bezeichnet wird. In den frühen 1600er Jahren waren Tulpen als Statussymbol unter der niederländischen Aristokratie sehr beliebt. Und als ihre Popularität begann, über Hollandrsquos Grenzen zu einem weltweiten Markt zu verschütten, stiegen die Preise drastisch an. Um das Risiko im Falle einer schlechten Ernte abzusichern, begannen Tulpen Großhändler, Call-Optionen zu kaufen, und Tulip-Züchter begannen, Gewinne mit Put-Optionen zu schützen. Zuerst schien der Handel mit Optionen in Holland eine vollkommen vernünftige wirtschaftliche Tätigkeit zu sein. Aber als der Preis der Tulpenbirnen weiter anstieg, stieg der Wert der bestehenden Optionskontrakte drastisch an. So entstand ein Sekundärmarkt für diese Optionskontrakte unter der Öffentlichkeit. In der Tat war es nicht unerhört für Familien, ihre ganze Vermögen zu verwenden, um auf dem Tulpen-Birnenmarkt zu spekulieren. Leider, als die niederländische Wirtschaft 1638 in die Rezession schlüpfte, brach die Blase und der Preis der Tulpen sank. Viele der Spekulanten, die Put-Optionen verkauft hatten, waren entweder nicht oder nicht bereit, ihren Verpflichtungen nachzukommen. Um die Sache noch schlimmer zu machen, war der Optionsmarkt im Holland aus dem 17. Jahrhundert völlig unreguliert. So trotz der niederländischen Regierungsbehörden Bemühungen, Spekulanten zu zwingen, auf ihre Optionskontrakte gut zu machen, können Sie Blut aus einem Stein bekommen. (Oder eine ausgetrocknete, verwelkte Tulpenbirne, für diese Angelegenheit). Tausende von gewöhnlichen Holländern verloren mehr als ihre frilly-collared Hemden. Sie verlor auch ihre Petticoat-Reithosen, geknickte Hüte, kanalseitige Villen, Windmühlen und unzählige Herden von Nutztieren. Und Optionen gelang es, einen schlechten Ruf zu erlangen, der fast drei Jahrhunderte dauern würde. Die Geburt des US-Optionsmarktes Im Jahre 1791 eröffnete die New Yorker Börse. Und es war lange bevor ein Markt für Aktienoptionen unter versierten Investoren auftauchte. Doch damals gab es keinen zentralen Marktplatz für Optionen. Optionen wurden gehandelt ldquoover der Zähler, rdquo erleichtert durch Makler-Händler, die versucht, Option Verkäufer mit Option Käufer passen. Jeder zugrunde liegende Aktienkurs, Gültigkeitsdatum und Kosten mussten individuell ausgehandelt werden. In den späten 1800er Jahren begannen Broker-Händler, Werbung in Finanz-Zeitschriften auf der Seite der potenziellen Option Käufer und Verkäufer, in der Hoffnung, eine andere interessierte Partei anzuziehen. So waren die Anzeigen der Samen, der schließlich in der Zitat-Seite in Finanzjournalen gekeimt wurde. Aber damals war es ein mühsamer Prozess, einen Optionsvertrag zu vereinbaren: Platziere eine Anzeige in die Zeitung und warte auf das Telefon, um zu klingeln. Schließlich hat die Gründung der Put and Call Brokers and Dealers Association, Inc. dazu beigetragen, Netzwerke zu etablieren, die Wahlkäufern und Verkäufern effizienter gestalten könnten. Aber weitere Probleme entstanden durch den Mangel an standardisierten Preisen im Optionsmarkt. Die Bedingungen für jeden Optionsvertrag mussten immer noch zwischen dem Käufer und dem Verkäufer bestimmt werden. Zum Beispiel, im Jahr 1895, hätten Sie vielleicht eine Anzeige für Bobrsquos Put Call Broker-Dealer in einer Finanzzeitschrift gesehen. Sie könnten dann Bob auf Ihrem alt-timey Telefon anrufen und sagen, ldquoIrsquom bullish auf Acme Buggy Whips, Inc. und ich möchte eine Call-Option kaufen. rdquo Bob würde den aktuellen Preis für Acme Buggy Peitschen Lager mdash sagen 21 38 mdash und Das würde normalerweise dein Ausflugspreis werden. (In jenen Tagen wurden die meisten Optionen zunächst am Geld gehandelt.) Dann müssten Sie sich gegenseitig am Ablaufdatum vereinbaren, vielleicht drei Wochen ab dem Tag, an dem Sie den Anruf abgelegt haben. Sie könnten dann bieten Bob ein Dollar für die Option, und Bob würde sagen, ldquoSorry, Kumpel, aber ich möchte zwei bucks. rdquo Nach ein bisschen feilschen, könnten Sie bei 1 58 als die Kosten der Option ankommen. Bob würde dann entweder versuchen, dich mit einem Verkäufer für den Optionsvertrag zusammenzupassen, oder wenn er es für günstig hielt, könnte er die andere Seite des Handels selbst nehmen. Zu diesem Zeitpunkt müssen Sie den Vertrag unterzeichnen, um ihn gültig zu machen. Ein großes Problem entstand jedoch, weil es keine Liquidität im Optionsmarkt gab. Sobald Sie die Option besessen haben, müssen Sie auch warten, um zu sehen, was bei Verfall passiert ist, bitten Sie Bob, die Option von Ihnen zurückzukaufen, oder legen Sie eine neue Anzeige in ein Finanzjournal, um es wieder zu verkaufen. Darüber hinaus gab es, wie im Holland des 17. Jahrhunderts, noch ein bisschen Risiko, dass Verkäufer von Optionskontrakten ihre Verpflichtungen erfüllen würden. Wenn Sie es geschafft haben, eine rentable Option Position zu etablieren und die Gegenpartei hatte nicht die Mittel, um die Bedingungen eines Vertrages zu erfüllen, die Sie ausgeübt haben, waren Sie aus Glück. Es gab noch keinen einfachen Weg, um die Gegenpartei zu bezahlen. Die Entstehung des Börsenmarktes Nach dem Börsencrash von 1929 beschloss der Kongress, auf dem Finanzmarkt zu intervenieren. Sie schufen die Securities and Exchange Commission (SEC), die die Regulierungsbehörde nach dem Securities and Exchange Act von 1934 wurde. Im Jahr 1935, kurz nachdem die SEC begann die Regulierung der over-the-counter Optionen Markt, gewährte es die Chicago Board of Trade (CBOT) eine Lizenz zur Registrierung als nationale Wertpapierbörse. Die Lizenz wurde ohne Verfall geschrieben, was sich als eine sehr gute Sache herausstellte, weil es die CBOT mehr als drei Jahrzehnte dauerte, um darauf zu handeln. Im Jahr 1968 hat das niedrige Volumen im Rohstoff-Futures-Markt CBOT gezwungen, nach anderen Möglichkeiten zu suchen, sein Geschäft zu erweitern. Es wurde beschlossen, eine Open-outcry-Börse für Aktienoptionen zu schaffen, die nach der Methode für den Handel von Futures modelliert wurde. So wurde die Chicago Board Options Exchange (CBOE) als Spin-off Entity aus dem CBOT erstellt. Im Gegensatz zu dem Over-the-Counter-Optionsmarkt, der keine festgelegten Bedingungen für seine Verträge hatte, hat diese neue Börse Regeln zur Vereinheitlichung der Kontraktgröße, des Ausübungspreises und des Verfallsdatums festgelegt. Sie haben auch eine zentrale Clearing eingerichtet. Ein weiterer Beitrag zur Rentabilität eines börsennotierten Optionsaustauschs, 1973 veröffentlichten Fischer Black und Myron Scholes einen Artikel mit dem Titel ldquoThe Pricing of Options und Corporate Liabilitiesrdquo in der University of Chicagorsquos Journal of Political Economy. Die Black-Scholes-Formel basierte auf einer Gleichung aus der thermodynamischen Physik und konnte verwendet werden, um einen theoretischen Preis für Finanzinstrumente mit einem bekannten Verfalldatum abzuleiten. Es wurde sofort auf dem Markt als Standard für die Bewertung der Preisverhältnisse von Optionen angenommen, und seine Veröffentlichung war von enormer Bedeutung für die Entwicklung des modernen Optionsmarktes. In der Tat wurden Black und Scholes später einen Nobelpreis für Wirtschaftswissenschaften für ihren Beitrag zur Optionspreise verliehen (und hoffentlich eine Menge Aquavit gefeiert, um während der Reise nach Schweden zu feiern, um ihren Preis abzuholen). Einige Unternehmen beginnen in einem Keller. Die CBOE begann in einer Smokerrsquos Lounge. 1973 wurde auch die Geburt der Options Clearing Corporation (OCC) geboren, die geschaffen wurde, um sicherzustellen, dass die mit Optionsverträgen verbundenen Verpflichtungen rechtzeitig und zuverlässig erfüllt werden. Und so war es, dass am 26. April dieses Jahres die Eröffnungsglocke an der Chicago Board Options Exchange (CBOE) klang. Obwohl es heute eine große und prestigeträchtige Organisation ist, hatte die CBOE eher bescheidene Ursprünge. Ob Sie es glauben oder nicht, die ursprüngliche Börse befindet sich in der ehemaligen smokerrsquos Lounge des Chicago Board of Trade Building. (Trader haben in den alten Tagen viel zu rauchen, also zumindest war es eine ziemlich große smokerrsquos Lounge.) Viele befragt die Weisheit, eine neue Wertpapierbörse inmitten eines der schlimmsten Bärenmärkte zu eröffnen. Noch andere bezweifelten die Fähigkeit von ldquograin-Händlern in Chicagordquo, ein Finanzinstrument zu vermarkten, das allgemein als zu viel kompliziert für die allgemeine Öffentlichkeit zu verstehen war. Zu schade Die Optionen Playbook didnrsquot existieren damals, oder die letzteren waren nicht ein Anliegen. Am Eröffnungstag erlaubte der CBOE nur den Handel von Call-Optionen auf knapp 16 zugrunde liegenden Aktien. Allerdings wechselten die etwas respektablen 911 Verträge die Hände, und bis zum Ende des Monats überschritt das durchschnittliche Tagesvolumen des CBOErsquos das des Over-the-Counter-Optionsmarktes. Im Juni 1974 erreichte das durchschnittliche Tagesvolumen der CBOE über 20.000 Verträge. Und das exponentielle Wachstum des Optionsmarktes im ersten Jahr erwies sich als ein Vorbild der kommenden Dinge. Im Jahr 1975 eröffnete die Philadelphia Stock Exchange und die American Stock Exchange ihre eigene Option Trading-Etagen, die zunehmende Konkurrenz und bringt Optionen auf einen breiteren Markt. Im Jahr 1977 erhöhte die CBOE die Anzahl der Aktien, auf denen die Optionen auf 43 gehandelt wurden und begannen, den Handel auf ein paar Aktien zusätzlich zu den Anrufen zu ermöglichen. Die SEC Steps In Aufgrund des explosionsartigen Wachstums des Optionsmarktes beschloss die SEC 1977, eine vollständige Überprüfung der Struktur - und Regulierungspraktiken aller Optionsbörsen durchzuführen. Sie haben ein Moratorium für die Auflistung von Optionen für zusätzliche Bestände und diskutiert, ob es wünschenswert oder lebensfähig war, einen zentralen Optionsmarkt zu schaffen. Bis 1980 hatte die SEC neue Regelungen zur Marktüberwachung an Börsen, Verbraucherschutz und Compliance-Systemen bei Vermittlungshäusern eingeführt. Schließlich hob sie das Moratorium, und die CBOE antwortete durch Hinzufügen von Optionen auf 25 weitere Aktien. Wachsen in LEAPS und Bounds Die nächste große Veranstaltung war 1983, als Index-Optionen begann zu handeln. Diese Entwicklung hat sich als entscheidend erwiesen, um die Popularität der Optionsbranche zu fördern. Die ersten Indexoptionen wurden auf dem CBOE 100 Index gehandelt, der später in den SampP 100 (OEX) umbenannt wurde. Vier Monate später begannen die Optionen mit dem SampP 500 Index (SPX). Heute gibt es über 50 verschiedene Indexoptionen, und seit 1983 wurden mehr als 1 Mrd. Kontrakte gehandelt. 1990 wurde mit der Einführung von Long-Term Equity AnticiPation Securities (LEAPS) ein weiteres wichtiges Ereignis verzeichnet. Diese Optionen haben eine Haltbarkeitsdauer von bis zu drei Jahren und ermöglichen es Investoren, längerfristige Trends im Markt zu nutzen. Heute sind LEAPS auf mehr als 2.500 verschiedenen Wertpapieren verfügbar. In der Mitte der rsquo90s, Web-basierte Online-Trading begann populär geworden, so dass Optionen sofort zugänglich für Mitglieder der breiten Öffentlichkeit. Lange, lange gegangen waren die Tage des Feilschen über die Bedingungen der einzelnen Optionskontrakte. Dies war eine brandneue Ära der sofortigen Optionen Befriedigung, mit Angeboten auf Anfrage, die Optionen auf eine schwindelerregende Reihe von Wertpapieren mit einer breiten Palette von Ausübungspreisen und Verfallsdaten. Wo wir heute stehen Die Entstehung von computergesteuerten Handelssystemen und dem Internet hat einen weitaus lebensfähigeren und flüssigeren Markt geschaffen als je zuvor. Aus diesem Grund, wersquove gesehen mehrere neue Spieler geben den Markt. Die börsennotierten Optionsbörsen in den USA beinhalten die Bostoner Börse, die Chicago Board Options Exchange, die International Securities Exchange, die NASDAQ OMX PHLX, die NASDAQ Stock Market, die NYSE Amex und die NYSE Arca. So ist es heute für jeden Investor bemerkenswert, einen Optionshandel zu platzieren (besonders wenn man das mit TradeKing macht). Es gibt durchschnittlich mehr als 11 Millionen Optionskontrakte, die täglich an mehr als 3.000 Wertpapieren gehandelt werden, und der Markt wächst weiter. Und dank der riesigen Palette von Internet-Ressourcen (wie die Website, die Sie gerade lesen), die allgemeine Öffentlichkeit hat ein besseres Verständnis der Optionen als je zuvor. Im Dezember 2005 trat das wichtigste Ereignis in der Geschichte der Optionen auf, nämlich die Einführung von TradeKing an die investierende Öffentlichkeit. In der bescheidenen Meinung war dies wohl das wichtigste Ereignis in der Geschichte des Universums, mit der möglichen Ausnahme des Urknalls und der Erfindung des Bieres gemütlich. Aber waren nicht wirklich sicher über die letzten zwei. Heutiges Trader-Netzwerk Lernen Sie Trading-Tipps Amp-Strategien von TradeKingrsquos Experten Top Ten Option Fehler Fünf Tipps für erfolgreiche Covered Calls Option Spiele für jeden Markt Zustand Advanced Option spielt Top Five Things Stock Option Trader sollten über Volatilität Optionen wissen, Risiken und sind nicht für alle Investoren geeignet . Für weitere Informationen, überprüfen Sie bitte die Merkmale und Risiken der standardisierten Optionen Broschüre, bevor Sie mit dem Handel Optionen. Optionen Anleger können den gesamten Betrag ihrer Investition in einem relativ kurzen Zeitraum verlieren. Mehrere Beinoptionsstrategien beinhalten zusätzliche Risiken. Und kann zu komplexen Steuerbehandlungen führen. Bitte konsultieren Sie einen Steuerfachmann vor der Umsetzung dieser Strategien. Implizite Volatilität repräsentiert den Konsens des Marktes hinsichtlich der künftigen Aktienkursvolatilität oder der Wahrscheinlichkeit, einen bestimmten Preis zu erreichen. Die Griechen stellen den Konsens des Marktes dar, wie die Option auf Veränderungen in bestimmten Variablen reagieren wird, die mit der Preisgestaltung eines Optionskontrakts verbunden sind. Es gibt keine Garantie dafür, dass die Prognosen der impliziten Volatilität oder der Griechen korrekt sind. Systemreaktion und Zugriffszeiten können aufgrund von Marktbedingungen, Systemleistung und anderen Faktoren variieren. TradeKing bietet selbstgesteuerten Anlegern diskontierte Brokerage-Dienstleistungen an und gibt keine Empfehlungen oder bietet Investitions-, Finanz-, Rechts - oder Steuerberatung an. Sie allein sind verantwortlich für die Bewertung der Vorzüge und Risiken im Zusammenhang mit der Nutzung von TradeKings-Systemen, Dienstleistungen oder Produkten. Inhalte, Recherchen, Werkzeuge und Aktien - oder Optionssymbole sind nur für pädagogische und illustrative Zwecke vorgesehen und beinhalten keine Empfehlung oder Aufforderung, eine bestimmte Sicherheit zu kaufen oder zu verkaufen oder eine bestimmte Anlagestrategie zu tätigen. Die Projektionen oder sonstigen Informationen über die Wahrscheinlichkeit verschiedener Investitionsergebnisse sind hypothetisch, nicht für Genauigkeit oder Vollständigkeit garantiert, stellen keine tatsächlichen Anlageergebnisse dar und sind keine Garantien für zukünftige Ergebnisse. Alle Investitionen beinhalten Risiken, Verluste können die investierten Investitionen übersteigen, und die bisherige Wertentwicklung eines Wertpapiers, einer Branche, eines Sektors, eines Marktes oder eines Finanzprodukts garantiert keine zukünftigen Ergebnisse oder Erträge. Ihre Nutzung des TradeKing Trader Networks ist auf Ihre Akzeptanz aller TradeKing Disclosures und der Trader Network Nutzungsbedingungen beschränkt. Alles, was erwähnt wird, ist für Bildungszwecke und ist keine Empfehlung oder Beratung. Das Options Playbook Radio wird Ihnen von TradeKing Group, Inc. kopiert. Kopie 2017 TradeKing Group, Inc. Alle Rechte vorbehalten. TradeKing Group, Inc. ist eine hundertprozentige Tochtergesellschaft der Ally Financial Inc. Securities, die über TradeKing Securities, LLC angeboten wird. Alle Rechte vorbehalten. Mitglied FINRA und SIPC.
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